10月國內(nèi)連粕寬幅震蕩，在觸及階段低點后有所回升。截至10月31日，連粕主力合約M2401報收于3916點，環(huán)比上月下跌80點，跌幅2%。從整個10月來看，連粕M2401合約走勢先抑后揚，價格重心失守4000點關(guān)口，臨近月底有所回升，跌幅收窄。

對于10月連粕M2401合約的走勢，認(rèn)為主要有以下原因：一方面在于進(jìn)口大豆成本端下行，令豆粕M2401估值下行。以12月船期為例，截至10月31日，進(jìn)口美西大豆到港完稅價4541元/噸，環(huán)比上月下跌132元/噸；進(jìn)口美灣大豆到港完稅價4588元/噸，環(huán)比上月下跌42元/噸；進(jìn)口巴西大豆到港完稅價4543元/噸，環(huán)比上月下跌105元/噸。導(dǎo)致進(jìn)口大豆10月上旬成本下降主要因當(dāng)時CBOT大豆期價弱勢，以及大豆貼水小幅下跌。

另一方面則由于國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨基本面疲軟，在經(jīng)歷9月現(xiàn)貨一口價不斷陰跌，基差不斷下跌后，10月則是延續(xù)了這一趨勢。因此這從近端壓制了連粕M2401的上行空間，好在有進(jìn)口大豆成本偏高支撐，這才令M2401合約韌性十足。

現(xiàn)貨方面，整個10月豆粕現(xiàn)貨一口價和現(xiàn)貨基差雙殺，相比期價M2401合約跌勢更為明顯。截至10月20日，Mysteel數(shù)據(jù)顯示全國油廠豆粕成交均價4188/噸，環(huán)比上月下跌446元/噸，跌幅9%；全國豆粕基差均價272元/噸，環(huán)比上月下跌366元/噸，跌幅57%。導(dǎo)致現(xiàn)貨價格如此之差，首先在于10月油廠大豆去庫嚴(yán)重不及預(yù)期，Mysteel數(shù)據(jù)顯示截至10月27日，國內(nèi)111家油廠大豆庫存409萬噸，環(huán)節(jié)國慶前節(jié)前僅下降29萬噸，同比去年同比去年增加169萬噸，增幅71%。其次在于豆粕需求疲軟，10月油廠大豆壓榨雖處于低位，但豆粕庫存卻未見相反，相反卻處于歷史同期高位，部分區(qū)域部分油廠甚至出現(xiàn)脹庫局面。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截至10月27日當(dāng)周國內(nèi)111家油廠豆粕庫存72萬噸，同比去年增加49萬噸，增幅217%。

展望后市：連粕M2401經(jīng)過10月的觸底回升后，目前估值較為合理，暫不具備大幅向下的空間，同樣也缺乏大幅向上的驅(qū)動。一方面因12-1月國內(nèi)進(jìn)口大豆采購進(jìn)度偏慢，且有進(jìn)口成本偏高，支撐豆粕期價。然而上漲的驅(qū)動同樣暫較難看到，等待后期的演繹。現(xiàn)貨方面，11月國內(nèi)油廠進(jìn)口大豆到港量將有望超過900萬噸，疊加需求繼續(xù)偏差，油廠豆粕銷售壓力不小，不排除11月豆粕基差觸及階段性低位，而后有望企穩(wěn)。總之，謹(jǐn)慎對待！